엔비디아 — 판가와 제품 구성이 만든 고마진엔비디아 NVDA | 227.98달러 | 1일 +8.7% 1주 +5.1% 1개월 +20.0% 3개월 +6.5%  2026년 7월 26일 종료 분기 기준, 매출·평균 판매 단가(ASP) 상승에 따른 매출총이익·영업이익 대폭 확대 • 마진을 만든 것은 원가 절감이 아니라 판가·믹스(제품 구성) • 매출 $96,221M (YoY +105.9%)이 매출원가 $24,079M (YoY +86.8%)보다 빠르게 증가, 매출총이익률 75.0% • 영업이익률 66.2% — 영업비용 $8,408M (YoY +55.3%) 증가율이 매출 성장률을 크게 밑돌아 매출총이익 대부분이 영업단까지 하강 • 순이익률 62.0%도 액면 그대로 해석 가능 • 순이익 $59,688M (YoY +125.9%), 기타 영업외 손익 $7,773M은 영업이익 $63,734M 대비 작은 규모 • 세금 $11,819M (YoY +147.1%) — 영업이익 증가율(YoY +124.1%)을 웃도는 증가로 실효세율 상승 방향 • 단일 사업부 집중이 최대 리스크, 수요 지속 여부가 관건 • 컴퓨트·네트워킹 91.8%, 그래픽스 8.2% — 사업부 구성은 최종 수요처 분산일 뿐 가격 분산이 아니어서 ASP 하락 완충 효과는 제한적 • 강세 시나리오: AI 데이터센터용 가속기 수요 지속 시 판가·믹스 유지로 고마진 지속 가능 • 약세 시나리오: 공급 증설로 ASP 하방 압력 시 마진 회귀. 현재 마진은 사이클상 이례적으로 높은 수준으로 회귀는 구조적, 다만 시점은 예측 불가 |